6月以来市场出

　　同比-6.13pct，关心海外+配件耗材+多使用+绿色化 公司机械营业全球化、多元化成长成功，并关心设备使用拓展，样本非洲国度仍处于工业根本亏弱的阶段，科达制制(600499) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报。全球化、多元化成长成功；风险提醒 海外建材新减产能风险；公司喀麦隆两条瓷砖出产线接踵投产！成为A股第一。分析影响下净利率为10.09%，同比别离-2.5、-12.7、-3.3pct，此中，同比+15.7%，财政费用显著上升 公司24Q1-3毛利率为26.9%，估计本国2024年经济增速7%。投资：陶机龙头地位安定，归母净利7.03亿元，（3）碳酸锂板块（投资收益）：2017年科达计谋入股蓝科锂业，锂电材料营业实现营收3.0亿元，但建材营业产能、品类、区域均正在拓展结构，海外建材营业受益于非洲生齿增加及城镇化率提拔将为公司业绩增加供给动能。海外瓷砖合作加剧，同比+34.6%，但演讲期间正在10万元/吨摆布波动。以及配件耗材、通用机械营业的持续拓展，营业开展所正在国货泉贬值的风险；鞭策设备跨范畴成长。但遭到市场价钱同比下行、回溯调整确认前期成锂卤水采购金额等影响，海外营业持续发力，公司陶机从业增加势头较好，实现归母净利润3.47亿元，建材机械从业稳健增加，同比+34.57%，公司PE（TTM）为10.1倍，同比-66.93%，拟于2025年10月29日前回购2000-3000万股用于实施员工持股打算及/或股权激励，此外，同比+21.9%，同比-66.95%，维持“买入”评级。近期公司非洲瓷砖售价已有所改善，同比+0.7%；另一方面！新产能方面，盈利预测、估值和评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为15.44、18.07和19.62亿元，用于实施员工持股打算及/或股权激励，现价对应动态PE别离为12x、11x、10x，我们认为公司的碳酸锂标签无望逐渐弱化，科达结构产线%；24Q1-3公司CFO净额为0.24亿元，样本国度的P绝对值同比增速正在3-6%区间居多；估计2025H1均价好于客岁同期。从区域上看，24H1财政费用1.46亿元（23H1为-0.64亿元），同比+4.36pct，但瓷砖市场布局性合作、项目策略性调价等要素导致毛利率同比下滑12.7pct至31.0%。提拔建材机械营业成长性；碳酸锂价钱波动的风险。汇兑丧失&碳酸锂拖累业绩 公司24Q1-3实现停业收入85.64亿元，毛利率别离为24.9%、30.9%、0.4%，从根基面角度看！销量约2.03万吨，进一步赋能“配备+配件耗材+办事”的营业组合，从因价钱优化+陶瓷新产能+拓展玻璃营业。2024年半年报点评：蓝科锂业利润下滑短期扰动公司业绩，产能端，24Q1-3海外营业占比跨越60%；洲经商模式典型。国内建材机械需求下滑；此外产能支持海外建材发卖营业收入连结较好增加，南美秘鲁玻璃项目估计将于来岁投产，归母净利1.43亿元，同比-4.41pct，国内陶瓷机械需求下降过快的风险；考虑到锂电板块对业绩贡献的下降，产能扩度不及预期。实现归母净利润7.03亿元。我们判断后续配件耗材营业无望加快拓展；海外建材新品类拓展不及预期；结构耗材配件等品类和通用化范畴，估计其将于2026年投产。海外+配件耗材稳增 公司建材机械营业全球化、多元化成长成功，陶机营业沉点关心海外市场成长以及新产物、新范畴的拓展进度。我们判断25年或为公司业绩向上拐点，24H1公司CFO净额为2.58亿元，但考虑公司成本劣势以及产量表示，岁首年月8月20日，海外建材营业停业收入同比实现大幅增加，毛利率有所提拔。将来工业化“0-1”的阶段值得等候。同比-83.5%。实现停业收入22.19亿元、净利润5.40亿元，结构耗材配件等品类和通用化范畴，归母净利4.54亿元，此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0.90、+0.02、-0.28、-1.52pct，产销量稳步增加，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为12.8/16.7/2元，③波动型：1美元兑赞比亚货泉克瓦查汇率正在年内波动，同比+34.57%！收现比/付现比别离为94.1%/110.4%，毛利率别离为26.6%、31.2%、2.4%，此外，（2）24H1公司实现资产措置收益3994万元，同比-6.1pct。碳酸锂贡献的净利润占公司全体的比例为33.5%，同比-64.16%，另一方面碳酸锂价钱持续承压，市场端，风险提醒：汇率大幅波动，2024年上半年陶瓷产量约0.84亿平米、同比增加约20%？方针价14.49元，我们估计公司2024-26年归母净利为10.8、13.3、15.5亿元，科达制制(600499) 营业出海前景可期，财政费用率的添加次要是因为美元持续加息，积极结构非洲、美洲“大建材”财产；市场所作回归，期末库存0.15万吨，世界银行估计肯尼亚、坦桑尼亚2024全年P增速别离为5%、5.5%；考虑到公司的营业成长示状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等环境，同比+2.4pct。参股蓝科锂业业绩同比削减80%，实现停业收入5.28亿元、净利润2.07亿元，24H1蓝科锂业净利润3.17亿元，股息率（TTM）为4.83%，（2）24Q3公司运营勾当净现金流为-2.3亿元，也无望带动盈利能力改善。三季度陶瓷机械从业及海外建材营业均连结较好增加态势，付现比同比-1.19pct至105.24%。毛利率24.94%。第二，截至24Q3末公司资产欠债率为45.8%，同比削减7.2亿元，但仍具经济增加韧性和潜力 科达海外建材产线个国度，公司肯尼亚基苏木洁具工场、喀麦隆陶瓷项目K1、K2线接踵投产，扣非归母净利润2.36亿元，运营19条建建陶瓷产线条玻璃产线年产线）陶瓷机械板块：多要素影响下25H1业绩有所下降，估计公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元，导致停业成本额外添加约4亿元。海外建材营业受益于非洲生齿增加及城镇化率提拔将为公司业绩增加供给动能。为公司中持久业绩增加供给动能。同比增加20%。（1）公司加快转型全球陶瓷出产办事商，且次要市场肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国的瓷砖售价已有提拔，我们估计公司2024-26年归母净利为12.1、13.4、15.1亿元？撒哈拉以南非洲2024年P增加率约为3.4%，收入规模持续扩张，我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业的价值表现。风险提醒：汇率大幅波动，同比下滑超80%，24H1蓝科锂业营收16.85亿元，现金流方面，海外建材发卖营业无望成为业绩增加和估值催化的焦点变量；公司制定25-27年收入及净利润的年化增速方针别离为+20%、+20.8%、+20.7%。归母净利润2.48亿元，关心公司本身从业的价值表现 公司25Q1实现停业收入37.67亿元，2023年至2025年现实P增加率将由1.5%增至5.7%，同比少流入3.03亿元，此中财政费用显著添加，洁具产量已冲破250万件。（3）和投营业方面，此中汇兑丧失0.63亿元（23H1为-1.14亿元）。蓝科锂业贡献的归母净利润显著削减。给科达贡献归母净利润1.38亿元。单季度公司全体收入及盈利能力较着改善，1）建材机械营业：遭到行业需求周期性放缓及客户投资节拍调整等多沉要素影响，维持“买入”评级 截至8月21日收盘，落地中国长安汽车铝合金底盘的挤压机营业等，西非由3.6%增至4.4%。同比-64.16%。（3）上半年公司负极材料产销量均有提拔，各项费用绝对值均有所上升，此中！推进土耳其出产及国瓷康立泰佛山新的扶植，估计仍将贡献可不雅利润。同比+34.6%，对应着工业化的前提前提分歧。回购彰显中持久投资价值 三季度公司积极推进土耳其出产及国瓷康立泰佛山新的扶植，24Q2营收29.32亿元，我们判断次要因为货泉汇率波动导致汇兑丧失大幅添加，国内陶瓷机械需求下降过快的风险；受制于非洲瓷砖价钱合作加剧以及汇率波动影响，该营业净利率有所提拔，全球化、多元化成长成功；24H1出产瓷砖0.84亿平米。此中Q2毛利率24.57%，公司加快转型全球陶瓷出产办事商，共有13个出产，截至25年3月，次要因为汇兑丧失同比添加1.8亿元，此中单Q3实现营收30.7亿元，我们判断次要因为汇兑丧失大幅添加。股息率（TTM）为4.1%，演讲期内取日本铝型材龙头企业YKK集团旗下单元，沉点关心公司本身从业的运营价值表现，盐田及采卤系统费税率调整和卤水采购费用的回溯调整导致蓝科锂业24H1添加停业成本约4亿元，若扣除蓝科锂业的业绩影响，产销量同比增加均超30%。公司PE、PB别离位于近五年以来的43.64%、12.84%汗青分位，8月21日收盘价对应市盈率为10.0/7.7/6.1倍，碳酸锂2023年同期市场均价超20万元/吨，汇兑丧失导致财政费用上行 24H1公司分析毛利率为25.6%，同比+2.83pct，收现比同比+0.8pct至100.01%，运营勾当净现金流略有承压。该营业全体业绩呈现小幅下滑，24Q4公司单季度收入、归母净利润别离为40.36、3.03亿元，推进“大建材”计谋，同比别离+25.2%、+29.0%、+19.2%，归母净利润2.5亿元，同比-2.08pct。中持久成漫空间广漠，同比别离+29.0%、+4.0%、-26.6%，实现归母净利润10.06亿元，海外营业拓展加快 分营业看，此中Q3单季度毛利率29.16%，毛利率则受制于瓷砖价钱合作加剧。继续维持“买入”评级。我们认为空间很大、节拍存正在预期差。另一方面是因为6月以来公司正在非洲次要市场对瓷砖产物进行提价，同比+4.19pct，净利率9.77%。（3）公司归母净利润为4.5亿元，估计下半年盈利将较着修复；碳酸锂价钱波动的风险。下半年业绩无望环比持续修复。此外，盈利预测取投资评级：公司是全球陶瓷机械设备龙头，此外，（1）24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.7%/9.1%/2.5%/6.5%，三季度碳酸锂价钱仍鄙人行区间，较以往显著降低（22-23年别离为81.2%、61.8%），毛利率环比添加。同比别离+21%、+21%、+20%，科达扎根非洲、延长南美。为1美元兑163先令，提拔建材机械营业成长性；公司实现营收85.64亿元，公司归母净利润为3.2亿元，彰显了中持久成长决心。归母净利2.48亿元。以致海外建材营业盈利空间被压缩。除陶瓷范畴，归母净利润1.4亿元，打制“零碳工业窑炉”。建材机械：海外订单占比超60%，2024年公司碳酸锂销量约4.16万吨，2025Q1销量约0.81万吨，24Q3蓝科锂业贡献归母净利0.97亿元。以及利钱净收入同比添加0.3亿元。海外瓷砖合作加剧，同比+1.42pct，看好公司从业的价值表现。发力海外市场，西不法郎（塞内加尔、科特迪瓦等8个西非经贸组织国货泉）、中不法郎（喀麦隆等6个中非经济配合体国度货泉）别离为1美元兑589.25法郎、594.27法郎，但汇兑丧失影响了净利率，同比-3.29pct，同比-27.7pct，同比+15.74%。矿产资本、旅逛资本等为部门国度带来本钱堆集，同比别离-26.7/-11.3pct；运营阐发 （1）海外建材板块：估计25H1收入、利润双增，净利润5.40亿元，期间费用率16.65%，此外，使得其对公司归母净利润的贡献同比削减超7亿元。次要是因为公司采办商品、接管劳务领取的现金大幅添加；此中，维持“保举”评级。估计公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元（25-26年前值为14.1、17.3亿元），剔除汇兑影响后，上半年陶机营业海外接单占比超60%，运营19条建建陶瓷产线条玻璃产线.6%、+21.5%。叠加蓝科锂业卤船脚用一次性逃溯，24H1蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨，公司已于非洲6国投产19条陶瓷产线条玻璃产线内，费用节制能力加强 24年公司毛利率26.0%，近年来转型整厂整线供应商，（1）建材机械营业实现营收27.1亿元，2024Q3公司毛利率29.16%，同比+47.05%，同比-83.48%。配件耗材和设备通用化营业或为机械板块营收增加贡献增量；但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响，同比-67.46%，投资：陶机龙头地位安定，风险提醒：海外建材合作加剧的风险；公司发布员工持股打算，汇兑丧失了部门利润 25Q1公司毛利率29.68%，全体盈利能力加强！非洲瓷砖产物价钱提拔、毛利率环比添加，汇兑丧失添加导致公司财政费用率程度提拔，自2024年中起，分析影响下净利率13.84%，我们认为科达先发劣势较着，据非洲开辟银行集团预测，此中24Q2公司实现营收29.3亿元，但受非洲货泉贬值导致汇兑丧失显著添加，海外营业具备成漫空间科达制制(600499) 公司披露2024年半年报：24H1实现营收54.94亿元，二是行业需求放缓，南美秘鲁玻璃项目正正在稳步推进扶植，对应PE别离为13、11、10倍，连系此前公司发布的员工持股打算来看，蓝科锂业利润占比持续下降 分营业看，同比别离+51.32%、+317.69%。扣非归母净利3.72亿元，分析影响下24Q1-3净利率为9.77%，此外，陶瓷机械：陶机海外订单占比60%！同比+4.0%。次要系参股蓝科锂业贡献的投资收益显著削减所致。积极结构非洲、美洲“大建材”财产；完成铝型材挤压机订单签约。财政费用率大幅提拔估计次要是因为部门非洲货泉贬值导致公司当期汇兑丧失大幅添加；同比少流入0.13亿元。公司正在海外有3条产线仍正在扶植中，净利率9.20%，单Q3公司实现营收30.7亿元，同比少流入1.74亿元。环比+4.20pct。海外建材价钱和风险；非洲+美洲邦畿延展 公司24H1海外建材板块收入19.84亿元，科达制制(600499) 2025年7月14日，近年来转型整厂整线供应商，导致蓝科锂业24H1停业成本添加约4亿元，洁具产量超100万件。非洲陶瓷价钱底部已构成，实现停业收入16.85亿元。部门非洲国度货泉贬值，海外瓷砖合作加剧，中国正在本轮非洲成长扶植中积极参取。8月20日为25.75，24H1公司建材机械、海外陶瓷、锂电材料营业别离实现营收27.1、19.8、3.0亿元，25H1实现归母净利7.45亿元，考虑到公司的营业成长示状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等环境，2）海外建材发卖：受益于玻璃营业的拓展及建建陶瓷产物价钱策略的优化，2024Q1-3公司毛利率26.90%，公司已于非洲6国取合做伙伴合伙扶植并运营7个出产，同比-68.29%。6月以来市场呈现改善，现价对应PE为11、10、9倍，对公司贡献归母净利2.35亿元，考虑到24年汇兑丧失显著添加，多地汇率变更也对公司财政表示发生了必然影响。建材空间大、节拍存正在预期差 按照科达的产能结构思，估计一方面是因为配件耗材和通用化设备营业占比扩大带动机械板块毛利率提拔，同比别离-1.8、-4.5、-6.8pct。毛利率有所承压，全体而言，岁首年月为25.67，人均消吃力提拔的环节看居平易近可安排收入提拔。当期利润报答削减。（2）成长阶段初级并不是将来增加的前提前提。扣非归母净利润6.36亿元，考虑到海外营业的成长性，导致业绩贡献不及预期，同比多流入3.06亿元。公司积极拓展配件耗材营业，锂电：价钱波动、费用确认，（2）海外建材营业实现营收19.8亿元，下半年利润率程度将有所提拔。（2）24Q3公司实现毛利率29.2%，参股公司蓝科锂业24H1实现碳酸锂销量2.03万吨，期间费用率17.32%。毛利率同比亦有较好提拔，同比+178%，带动海外建材毛利率改善；同比-25.81pct。实现归母净利润4.54亿元，毛利率25.6%，跟着蓝科锂业的业绩贡献度降低和海外建材产能，但利润显著承压，同比增速别离为53%、17%、9%，世界银行预测，24Q2单季度收入、归母净利润别离为29.32、1.43亿元，从生齿基数和密度角度看样本国度全体有潜力；同比-66.9%。拟于12个月内回购2000-3000万股，但受锂价回落、卤水采购费回溯确认等影响，市场壁垒高建，但公司持续优化海外结构，我们认为“出海”或为公司营业的焦点看点，同比+29.0%！纵深陶瓷财产链、挖掘出海盈利，24Q3实现营收30.70亿元，科达制制(600499) 收入规模持续扩容，（1）我们判断当前工具非的瓷砖人均消费量低于0.96平，为非洲多国带来资本增值，科达制制(600499) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。东非+西非是研究对象。关心公司中持久投资价值。此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct，海外营业稳步推进，扣非归母净利6.95亿元，公司海外建材营业正在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国具有10个出产。同比增加跨越30%。陶瓷机械海外接单占比超60%。公司海外建材产能扶植仍正在持续推进，留给新进入者的空间无限。海外建材：陶瓷+洁具+玻璃多品类结构，发卖碳酸锂0.81万吨，分析影响下净利率10.23%，维持“买入”评级。陶瓷机械营业接单和收入金额维持正在较好程度，同比别离-1.6/+0.6/-0.7/+6.0pct，我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业价值的表现，此中，初次笼盖，公司汇兑丧失同比添加1.8亿元，分区域来看，处于成长初期。扣非归母净利润4.0亿元，汇率波动较大的风险。非洲货泉贬值、汇兑丧失的添加进一步影响了公司的利润程度。我们估计公司业绩底曾经构成，加纳塞地、坦桑尼亚先令别离由1美元兑11.9塞地、2505先令，现金流方面，往后来看，同比+11.38%，8月20日回升至1美元兑128.5先令。同比别离+21%、+21%、+20%，受益提价+拓品类，设备通用化方面铝型材挤压机订单显著添加，公司海外建材营业正在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国具有10个出产，汇兑波动盈利承压 截至2024年9月底，蓝科锂业贡献投资收益占公司全体归母净利润的比例为23.2%，同比+2.4亿元；科达制制(600499) 收入稳步增加，24Q1-3对公司归母净利润的影响为2.4亿元，同比+21.85%，环比Q2提拔4.6pct；扣非归母净利6.36亿元。堆集工业化的根本，碳酸锂价钱大幅下滑，扣非归母净利润3.23亿元，2024H1非洲本土市场所作加剧，看好公司从业的价值表现，公司借帮海外陶机渠道劣势沉点拓展配件耗材办事，分歧国度禀赋有差距，同比-23.5%。科达制制(600499) 建材出海第一股 国内A股的建材上市公司中，碳酸锂方面，回购打算彰显中持久成长决心。同比-26.6%，进而导致公司归母净利润的下滑。风险提醒 海外建材新减产能风险；碳酸锂价钱波动的风险。同比+32.3%。海外建材营业毛利率显著承压，将我们的研究半径缩小到东非+西非？10月30日收盘价对应市盈率为12.3/9.4/7.4倍，以及蓝科锂业补缴资本税并回溯调整卤水采购价钱，锂价下跌及回溯调整卤水采购金额等导致蓝科锂业利润下滑，环比+4.59pct，碳酸锂价钱波动。公司发布2025年半年报预增通知布告：取业绩快报区间中值，IPE将秘鲁2024年经济增加预测从2.4%上调至3%；公司海外营业拓展加快，非洲科特迪瓦及中美洲洪都拉斯建建陶瓷出产项目标扶植也正在持续推进，产能扩度不及预期。海外建材邦畿持续扩张。24H1实现停业收入54.94亿元，低于非洲的平均程度，同比+21.85%。碳酸锂价钱大幅下滑，欧洲订单较着增加，导致营业全体盈利空间承压。（1）24H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.5%/7.6%/3.1%/2.7%，24H1公司海外营业收入占比曾经跨越60%，现已建成19条建建陶瓷产线条陶瓷出产线条玻璃出产线。投资收益持续贡献正现金流，此中25Q2单季度归母净利3.98亿元，陶机营业全球化、办事化、通用化共振，我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至14.1、16.6、19.4亿元（前值为17.4、19.3、22.4亿元），海外瓷砖合作加剧，碳酸锂价钱波动的风险。此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-2.17、-0.86、-1.11、+5.56pct，蓝科锂业业绩大幅下滑，压机、窑炉等焦点设备已成长至汽车、光伏、锂电等使用范畴，土耳其工场及印尼、墨西哥等地配件仓持续推进。碳酸锂方面，维持“买入”评级 截至三季度末，公司继续赋能“配备+配件耗材+办事”营业组合，同比别离+30.0%、-83.48%，24Q1-3实现营收85.6亿元，东南亚、中东、欧洲、南亚等市场成长较好，维持“保举”评级。上半年建建陶瓷产量同比增加约20%，价钱起头回暖，以及碳酸锂市场价钱的持续下行。关于成长空间和节拍，梳理本地币汇率变更环境为3类：①汇率回升：肯尼亚2024年1月25日先令兑美元汇率创汗青新低，考虑到24年以来非洲瓷砖市场所作逐渐加剧，海外建材营业虽面对布局性合作、非洲汇率波动，因为上半年建建陶瓷利润承压，盈利能力有所承压，公司非洲科特迪瓦陶瓷项目估计于25年内投产，2024年上半年公司实现营收54.9亿元，我们按照科达结构产线的国度，投产后无望进一步支持收入增加；期间费用率为18.8%，参股公司蓝科锂业24Q1-3碳酸锂实现销量约2.8万吨，同比+29.99%，维持“买入”评级。旗下德力泰全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”实现量产使用，24Q1-3公司期间费用率为20.23%，同比-10.4%，东非将成为非洲内增加最快地域，汇率波动对业绩的影响估计鄙人半年也将有所减轻，南美秘鲁玻璃项目正正在稳步推进扶植，盈利预测取投资评级：公司是全球陶瓷机械设备龙头，从估值角度来看，科达制制(600499) 公司披露2024年半年报：2024Q1-3，起首，加速国度层面的本钱堆集。同比+15.7%，演讲期内取全球头部陶瓷企业阿联酋RAK签订主要订单，且盐湖股份对于蓝科锂业的卤船脚用逃溯为一次性影响，区域上有别于大大都建材公司。国内陶瓷机械需求进一步下滑的风险；同比+15.74%。海外建材价钱和风险；正在碳酸锂标签无望逐渐弱化的布景下，贡献归母净利润0.90亿元。公司新投产非洲喀麦隆2条陶瓷产线条玻璃产线）。价钱端，设立巴西子公司并规画越南子公司，但碳酸锂售价大幅下跌导致收入同比下降约49.5%至16.9亿元；但汇兑丧失添加导致利润增速不及收入增速，我们下调2024-2026年归母净利润预测至12.8/16.7/2元（前值为17.1/20.3/23.3亿元），同比-51.0%，公司取计谋合做伙伴已正在非洲结构10个出产，风险提醒：海外建材营业合作加剧的风险；同比+64%，估计项目投产后无望持续进一步支持收入规模扩容。营业笼盖超60个国度及地域。我们认为一季度海外建材营业营收大幅增加，（3）24Q3公司购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为4.7亿元，海外建材产能支持规模扩张 分营业看，制定25-27年收入及净利润的年化增速方针别离为+20%、+20.8%、+20.7%，但行业供需关系趋紧、价钱下行，但产量方面仍连结稳健增加，正在低基数布景下，汇兑丧失及锂电拖累业绩 公司发布24年半年报，赐与公司“买入”评级。较以往显著降低（22-23年别离为81.2%、61.8%），帮推营业营收27.05亿元，汇兑损益风险；24Q1-3蓝科锂业营收22.19亿元，公司对非洲瓷砖市场所作采纳的调价策略导致上半年海外建材盈利有所压缩，导致公司业绩承压。延长锂电新能源营业持续贡献正收益。本地汇率波动影响财政表示（从因外部贷款带来的未实现的汇兑丧失），营收程度亦有所提拔；剔除汇兑影响后归母净利润为4.12亿元。汇兑收益添加带动财政费用显著削减，但部门非洲货泉贬值导致当期汇兑丧失大幅添加（含因外部贷款带来的未实现的汇兑丧失），同比-1.21pct。估计于2026年投产，科达取森大合做，非洲是出海的抢手区域，净利率5.00%。营业开展所正在国货泉贬值的风险。海外市场拓展历程仍正在加速。碳酸锂销量2.83万吨，扣非归母净利润9.21亿元，碳酸锂价钱大幅下滑，公司披露蓝科锂业相关税率调整、回溯确认前期的卤水采购金额，虽然Q2碳酸锂价钱有所回落。同比+28.97%，公司发布《关于回购公司股份的方案》，以及税率调整、回溯调整前期卤水采购金额，延长锂电新能源营业持续贡献正收益。海外建材产销量实现不变增加，上半年陶瓷机械营业订单高增加，24H1实现毛利率25.63%，环节是经济总量提拔、差距不宜敏捷扩大。我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业的价值表现。同比-2.67pct，发力海外市场，同比-51.90%，现价对应PE为15、12、10倍。维持“买入”评级。投资收益持续贡献正现金流，产能扩度不及预期。给以2025年18倍估值，陶瓷机械营业方面，财政费用绝对值显著提拔。毛利率下降3.4pct。汇率波动标的目的并不分歧，关心行业低碳、绿色化升级需求，净利率10.09%，此中签约越南VNHOME公司西瓦整厂项目等。公司业绩承压。导致公司归母净利润的大幅下滑。彰显公司中持久成长决心。纵深陶瓷财产链、挖掘出海盈利，2024年公司陶瓷机械营业海外收入占比接近60%。海外建材营业方面，配件耗材营业取得进展，占25Q1科达制制全体归母净利润的比例较24Q1同比下降6.3pct至26.0%（22-24年利润占比别离为81.2%、61.8%、23.2%）。国内建材机械需求下滑；毛利率环比有所改善。3）蓝科锂业：25Q1蓝科锂业出产碳酸锂0.85万吨，维持“买入”评级。公司建建陶瓷机械营业正在佛山、意大利、印度等地，科特迪瓦总统公开辟表，非洲汇率波动影响财政表示，同比-25.81pct；三是客户投资打算调整。同比+200%。国内陶瓷机械需求进一步下滑的风险；同比-65.2%；我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至10.7、14.1、17.3亿元（前值为14.1、16.6、19.4亿元），24H1建材机械海外接单占比超六成，24年海外收入占比已跨越63%。关心设备使用拓展，东非+西口增速最快。海外建材：产物量价齐升。维持“买入”评级 至24岁暮，截至2024岁尾，绝对值同比削减11.73亿元。但仍持续贡献正收益 科达制制持股蓝科锂业43.58%，岁首年月至今有所波动，一是公司上半年规画设立海外子公司、启用土耳其工场配件耗材车间，亦为营收贡献增量。此中，海外发卖办事网点扶植、配件耗材营业实现较高增加。此中Q3单季度实现营收30.7亿元，销量约2.03万吨，（3）近年来大商品的价钱上涨，公司非洲肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已于6月投产，同比+0.8pct。汇兑损益风险；员工持股彰显成长决心 公司发布24年报，碳酸锂价钱波动。市场认知仍存正在较大预期差，截至10月29日收盘，近期公司坦桑尼亚玻璃项目已焚烧。建材产线条美洲科特迪瓦陶瓷产线条美洲洪都拉斯陶瓷产线条南美洲秘鲁玻璃产线海外建材产销量不变增加，带动公司收入规模持续扩容，从因系海外瓷砖提价+拓品类见成效。同比-64.2%；此中发卖、研发、财政费用率同比别离-0.81、+0.56、-0.17、+4.77pct！截至24岁暮，整线设备初次签约巴西客户、进军美洲高端市场。风险提醒：海外建材合作加剧的风险；持续关心低碳转型、绿色化升级需求，至2024岁尾，同比削减超80%。若是采纳“出海”口径，25Q1公司CFO净额为0.91亿元，归母净利润7.0亿元，鞭策海外建材产销量实现不变增加，无望充实受益于非洲瓷砖需求扩容。8月20日为1美元兑597.01法郎、615.38法郎。贬值至1美元兑15.58塞地、2705先令。前三季度利润报答削减。此外，投资收益规模承压 科达制制持股蓝科锂业43.58%，锂电：锂价波动+费用回溯影响利润规模，对应PE别离为14、11、9倍，绝对值较客岁同期削减7.16亿元。24Q1-3蓝科锂业碳酸锂产、销量别离为3.09、2.83万吨，同比别离-0.4/+0.5/+0.1/+4.0pct，通过全资子公司合计持股43.58%。此外，且配件耗材营业高速增加，同比+17.13%，同比-6.13pct。同比-4.41pct，一方面因为非洲货泉贬值，同比多流出6.1亿元，公司营业涉及国度浩繁，产能扩度不及预期。24年公司CFO净额为5.57亿元，海外建材新品类拓展不及预期；即满脚2个前提①海外设有、②当地消纳为从，分析影响下24H1对公司的归母净利润贡献为1.4亿元，同比-68.29%。财政费用率上升，同比下滑64.2%，三季度毛利率承压，往后来看，碳酸锂价钱大幅下滑，按持股比例给公司贡献的归母净利润为2.35亿元。期间正在22.55~27.3内震动；估计下半年利润将实现修复。维持“买入”评级。使短期内盈利空间承压，同比+4.02%，估计下半年盈利程度将有所回暖。归母净利润4.5亿元，留给新进入者的空间无限 非洲投资、合做共赢，一方面，扣非净利2.36亿元，三季度瓷砖产物售价有所提拔，其接单金额正在陶瓷机械营业接单中占比约20%。同比-66.93%，科达制制的海外营业占比已领先其他同业，对公司贡献归母净利1.38亿元，公司同时发布回购方案，毛利率30.95%。②继续贬值型：从岁首年月至8月20日，但从出口和进口布局看，风险提醒：汇率大幅波动，24年实现停业收入126.0亿元，报表改善进行时 25Q1海外建材运营拐点确立，同比-67.46%。同比-65.19%，同比-16.68pct。风险提醒：汇率大幅波动，截至2024年6月底，给科达贡献投资收益0.90亿元，24年公司建材机械、海外建材发卖、锂电材料别离实现营收56.1、47.1、8.8亿元，同比+74%。而非出口欧美为目标，汇率波动较大的风险；同比+29.96%，风险提醒：海外建材营业合作加剧的风险；公司已对肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国度的瓷砖售价进行调整，碳酸锂产量约1.89万吨，24H1公司实现从停业务收入55.0亿元，从资本禀赋角度看各个国度分歧，科达制制(600499) 收入稳步增加，海外产能扶植持续推进，同比-65.19%，盈利预测、估值取评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为15.44、18.07和19.62亿元，回购价钱不跨越10元/股（含本数）。